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下游需求恢复缓慢 PVC市场低位蓄势整理
文章来源:中投期货     更新时间:2020-03-28 11:12:34

  现货市场成交报盘

  国内电石法PVC市场报盘弱势整理为主,而乙烯法PVC市场报盘持续走跌。

  电石法PVC:现货市场报盘弱势整理为主,虽出现小幅反弹,但缺乏利好支撑,随后延续跌势。乙烯法PVC:原料乙烯大跌,国内乙烯法PVC企业报价走跌,市场商家积极降价出货。目前PVC华南市场乙烯料价格主流在6350-6650元/吨左右。

  国内PVC市场报盘弱势下行。周内国际原油连续探低导致PVC期货大幅走跌,市场报盘随行走软,商家积极报价让利出货为主,实际成交欠佳。PVC生产企业报价下调,部分企业大单优惠。下游采购意愿欠佳,观望心态浓厚,刚需接单为主。

  预计下周PVC现货市场维持弱势运行,应随时关注国际经济形式以及PVC期货走势。

  上游原料成本概述

  原油

  在社会公共事件全球蔓延的大背景下,OPEC+减产谈判破裂,沙特发动规模浩大的价格战,国际原油出现近年来最严重的崩盘。原油是化工板块的源头,原油暴跌几乎造成了化工品集体塌陷。基于一系列复杂因素,例如基本面供需关系,市场交易情绪,金融属性和商品的比价关系等,短时间内难以根本性扭转,抄底宜耐心等待趋势反转的确认。

  乙烯

  亚洲乙烯市场继续下挫。受国际原油暴跌影响,叠加海外社会公共事件蔓延引发多国封锁,市场对全球需求萎缩的担忧加剧。亚洲区域内乙烯供过于求的格局尚未出现明显改善,欧美货源又在不断的涌入。供应过剩令下游接货意向低迷,买卖双方意向差距依然较大。买盘意向听闻550美元/吨,而由于预期国内需求将逐渐恢复,加之韩国乐天装置计划外停车,生产商仍拒绝降价出货,卖盘依然在620-640美元/吨。另外由于运费较为低廉,欧美货物目的地多为东南亚地区,而目前东南亚地区部分货物已经开始像东北亚流动。

  中间体

  二氯乙烷方面,EDC现货价近期小幅回落,目前在2500元/吨左右,相对2月价格提升降低130元/吨左右。同时由于PVC报价同比降低,整体利润近期略有缩窄,处于1850元/吨左右。氯乙烯VCM方面,现货价格近期进回落至700美金/吨。叠加PVC出厂价变动相对往下,VCM生产PVC利润近期同步小幅走低,目前利润估计在1210.5元/吨。

  电石

  国内电石市场报盘偏弱震荡,内蒙地区电石厂家出厂报价下调明显,周内电石厂家开工正常,产量稳定,供应充足。下游PVC厂家维持刚需,压车装卸等压力减小,市场维持观望。

  截至目前华北电石采购价2800-3190,东北电石采购价3110-3125左右,西北电石出厂价2600-2850,西南电石采购价3210-3300,华中电石采购价2950-3100左右。

  目前电石市场供需稳定,业内人士止跌企稳心态强烈。下游开工提升,对电石形成利好。但PVC现货市场持续偏弱,再加上期货市场持续走跌,下游心态偏谨慎。预计短时国内电石市场维持稳定,具体情况还需关注下游开工及需求情况。

  供应将迎集中检修

  国内PVC企业开工继续提升,整体开工率约在74.38%左右。随着国内加大复工复产力度,下游开工较前期增多,部分PVC生产企业库存有所消化。分地区来看,内蒙企业开工率在76%左右,山东企业开工率约76%,华东地区企业开工率在66%左右,西南地区企业开工率维持在74%左右。

  季节性规律来看,每年二季度都是PVC行业的检修高峰期。尽管国内社会公共事件全面得到控制,社会公共事件对开工的实际影响在下降,但周期性集中检修即将来临。PVC价格的下跌损害了生产企业利润,也会增加停车检修的动机。预计进入4月后,PVC企业检修将逐步增多,供应有望小幅环比下滑。

  下游需求恢复缓慢

  3月各地有效复工复产都在积极推行中,下游PVC制品企业开工率整体略有提升。各地来看,华东需求集中地推迟开工时间,整体开工率约71%左右,华北地区下游生产开工率稳定为主,约69%,华南开工率小幅上升到74%附近。

  华东及华南市场库存维持高位,,部分制品企业仍表示订单不足,多数下游制品企业有一定成品库存和原料库存,后续或将视订单情况进行补货。在市场情绪不稳的心态下,终端买涨不买跌,厂商囤货积极性不高,短期还将维持按需采购为主。

  需要注意的是,当前海外社会公共事件形势十分严峻,外销市场面临崩溃式下跌的风险。PVC总需求中,外需市场占比在10%—15%之间。目前了解到的情况是,已经有部分企业外贸订单出现推迟交货甚至取消的情况。应对海外市场造成的冲击有所准备,4月PVC需求回升态势存在被拖累的可能。

  观点总结

  PVC期价跟随原油大幅回落,现货承压严重持续下跌,基差波动较大。目前国内社会公共事件全面得到遏制,政府支持企业恢复正常生产经营活动,国内PVC装置季节性集中检修,和海外市场需求下降形成一定对冲,整体基本面较前期最差的时候有所好转。但未来几周现货压力仍然很大,企业及社会库存维持高位,要解决高库存的问题,当前只能等待供应主动收缩。

  从估值的角度看,目前PVC处于绝对的价值低估区域,粗略测算大约有10%的产能已经处于现金成本略亏损的状态。然而无论宏观经济,市场情绪还是原油价格都尚待好转,PVC抄底时间机会有待继续观察。

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