一、核心业绩：化工主业量价齐升，毛利率显著改善

2025年，公司实现营业收入15.05亿元，同比增长21.86%，增长动力源于氯碱、硫酸、水滑石等基础化工及精细化工产品产销量同步提升。

盈利端，行业周期底部修复叠加产品结构优化，亏损幅度大幅收窄：归母净利润- 1547.65万元，同比增加74.60%；扣非净利润- 2559.42万元，同比增加67.61%。

毛利率改善为核心亮点：全年整体毛利率12.16%，同比提升4.11个百分点。其中氯化工链毛利率+ 2.15pct、硫化工链毛利率+ 9.82pct，硫化工板块盈利弹性凸显，循环经济联产模式降本成效显著。

二、业务结构：氯硫双核主导，化工主业集中度持续提升

作为西南地区硫氯化工循环经济龙头，公司构建“氯碱-氯化物”“硫酸-精细硫化工品”两大成熟产业链，业务聚焦度进一步提高。

· 氯化工(营收主力)：收入占比68.80%，核心产品包括烧碱(产能16万吨/年)、氯酸钠、三氯化铝等，老挝基地低成本产能释放带动产销量增长。

· 硫化工(盈利支柱)：收入占比30.99%，核心产品硫酸(产能38万吨/年)、氨基磺酸、铁精粉等，高附加值精细硫化工品占比提升，推动板块毛利率大幅上行。

· 市场布局：境内收入13.52亿元(占比89.72%)，境外收入1.53亿元(占比10.28%)，化工产品销售仍以国内市场为主，海外拓展空间较大。

短板凸显：业务结构单一，氯硫化工合计贡献近九成营收，抗化工行业周期波动能力较弱；同时境外市场占比偏低，全球化布局亟待突破。

三、经营质量：现金流改善明显，盈利修复依赖非经常性损益

1.经营性现金流大幅改善

2025年经营活动现金流净额8070.14万元，同比增长160.59%，化工产品销售回款能力显著增强，为日常运营及项目投入提供资金支撑。

2.盈利结构待优化

· 非经常性损益1011.77万元，占归母净利润绝对值的65.4%，其中理财产品收益993.03万元，盈利修复对非经常性收益依赖度较高。

· 销售费用724.22万元，同比增长29.08%，增速高于营收增速，化工产品市场推广及物流成本上行，进一步稀释盈利空间。

四、产能建设与研发：精细化工布局提速，长期增长蓄力

1.化工项目稳步推进

· 30万吨化学品项目：累计投入1.76亿元，投资进度76.64%，投产后将进一步巩固基础化工产能规模。

· 5.5万吨精细化工新材料项目：延期至2026年12月，聚焦高附加值精细化工品，助力产品结构升级。

· 资产减值压力：全年计提资产减值准备4040.96万元，叠加股份支付费用，对当期利润形成一定冲击。

2.研发投入强度提升

2025年研发投入5661.28万元，同比增长22.02%，研发人员增至140人，重点投向精细化工新材料、循环工艺优化等领域，为化工产品提质升级提供技术支撑，但成果转化效率尚待验证。

五、行业展望与挑战

1.行业机遇

2025年氯碱、硫酸等基础化工行业处于周期底部，供给侧落后产能加速出清；同时新能源、新材料领域需求增长，带动电池级氯化物、光伏级三氯氢硅等精细化工品需求释放，为公司转型提供赛道机遇。

2.核心挑战

· 化工行业周期波动仍存，基础化工产品价格反弹持续性待观察；

· 精细化工项目建设周期长、投入大，短期难以贡献大规模盈利；

· 业务结构单一、境外市场占比低，抗风险能力较弱。

3.发展方向

公司将坚持“基础化工稳盘+精细化工拓利”战略，一方面优化氯硫化工产能利用率、深化循环经济降本；另一方面加速精细化工新材料项目落地，拓展新能源化工赛道，推动盈利转正与长期高质量发展。